货币“糖衣”与经济“炮弹”

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世界上开始了一场密集的降息竞赛。菲律宾央行周四宣布将基准利率从4.5%下调4.5个基点。一周前,美联储十年来首次降息。自新西兰开始在发达国家首次降息以来,全球已有20多个经济体效仿降息。

情况不是人。特朗普向市场提出贸易保护主义和汇率武器,全球贸易形势紧张,资本市场风险厌恶情绪高涨。由于对全球经济增长放缓的担忧加剧,筹集资金武器几乎是发达国家和新兴经济体的本能反应。

自从美联储继续推出量化宽松计划以及日本央行于2013年推出其最大的“水释放”计划以来,这一场景让人想起进入“货币战争”的全球竞争。在似曾相识的情况下,更多和越来越多的国家正在推进降息阵营。货币贬值使该国其他地区面临当地货币贬值导致出口竞争力下降的问题,并被迫加入宽松和贬值的行列。

在世界宽松的货币体系下,市场上会有很多钱流浪。这笔资金是否符合世界各国央行的预期,可以带来经济复苏和实际增长一直存在争议。

中央银行给市场的货币“糖”,味道永远不会甜蜜。货币宽松技能的A方面是促进健康经济复苏的能力,而B方则是创造金融泡沫的能力。目前,欧洲和日本已经处于负利率水平。在世界上几乎所有主要国家,量化宽松都是在同一时间进行的。可以大胆想象,如果将来有可能出现更大程度的经济衰退,那么如果没有撤退,它将变得更加严重。

中国没有跟进,央行一直处于两难境地。在货币宽松和汇率稳定之间,央行必须做出必要的权衡。这种矛盾的情况无疑对监管层面构成了挑战。降息可能刺激经济放缓,但人民币的压力正在急剧上升。与此同时,松散的“水”自然会涌向旧市场,改变经济增长模式的努力将会失败。如果不降低利率,人民币将会好于一些,并且还会在一定程度上阻止资本外流。但这一考验不仅是央行的决心,也是对稳定增长的耐心和信心。

作为央行向市场发行的短期“杀戮电影”,货币政策可以解决当下的周期性波动,不可能扭转长期经济的发展趋势和方向。当全球经济处于长期疲软时,很难通过货币方面的单一刺激措施。实现了实质性的效果,因此央行可以进行部分“微调”和精确的“交付”,但不可能进行洪水。

内部和外部困境的现实不容小觑。中国经济正从“旧常态”转变为“新常态”。从旧法线向新法线的过渡必须转向容量,减少消耗和去杠杆化。这是一个必然的选择和必要的代价。此外,中美贸易摩擦升级和海外经济复苏缓慢导致出口压力增大。

情况越不乐观,全面改革就越不能取得快速成功。在建立新的经济基础时,要小心通过房地产带走其他实体经济部门的资金,摆脱过去简单的GDP增长崇拜。另一方面,随着改革释放空间的增加,增加对经济增长放缓的容忍度。

北京商报新闻评论员陶峰

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