华尔街分析师:中国央行可尽情印钞实质等于举白旗

热点专题 浏览(1588)

本周一,中国银行之间的基准回购利率(2.65,-0.01,-0.38%)创下了今年6月“货币短缺”的记录。 7天的质押式回购加权平均利率是在会议上一次。达到9.8%,超过了今年6月的最高点9.29%。

7天期和14天期Shibor均上涨超过100个基点,均超过8%。但是这些不是孤立的事件。本月初,行业分析师预测,中国的房地产信托业在未来两年内可能面临更严重的违约。随着政府政策收紧时市场政策的加强,成千上万的小型开发商将被淘汰。出来上个月底,十年期中国政府债券收益率创下了九年来的新高。

纽约银峰资产管理公司(Silvercrest Asset Management)首席策略师帕特里克乔瓦内克(Patrick Chovanec)在接受《商业内幕》采访时指出,中国的金融体系正遭受“高血压”之苦。

程志宇说,中国的银行间贷款市场是一个“风险口袋”,它是今年圣诞节假期最重要的金融事件。

程志宇指出:

这部大戏背后的潜在问题是中国以信誉促进扩张活动。所有控制信贷的措施都会导致货币市场利率上升,并有引发危机的风险。

利率上升的根本原因与今年6月的信贷紧缩期相同。

存款准备金率已经真正成为约束中国国内银行的一个因素。影子银行系统使这一问题复杂化,因为影子银行鼓励金融机构进行超额贷款,而这些负债未反映在资产负债表中。

我们应该预期,未来货币市场利率上升的次数将会增加,但不仅限于此。在过去几个月中,中国政府债券和公司债券的收益率有所上升。同业拆借市场的问题并非偶然。

以投资为驱动力的增长模型造就了今天的状况,其效果似乎是中国人民银行取消了影子银行的货币政策控制。

中国央行面临艰难的选择,要么要满足国内银行的需求,要么要冒银行倒闭的风险。

今年圣诞节假期最大的金融游戏并不是美联储降低量化宽松,而是中国货币市场利率飙升。

华尔街特别汇编了Business Insider(问题)对话Cheng Zhiyu(答辩方)的主要内容,以便与您分享:

问:中国货币市场利率上升的幕后推手是什么?

A:潜在的问题是,中国越来越依赖扩大信贷规模的方式来支持投资形势,并以此方式弥补已经恶化的投资所造成的损失。这意味着需要更多的信贷,而产生的实际产出则更少。

中国人民银行对此很清楚。多年来,它已经意识到信贷迅速增加的危险。这将导致坏账增加,也将加剧通货膨胀,特别是在房地产市场。一旦他们设法放慢信贷增长的步伐,即使不是为了紧缩货币,而是为了控制速度,我们就会发现,国内银行和投资工具以及超额贷款的机构无法偿还其债务。债务。因此,中国人民银行要么同意满足这些机构的现金需求,要么在一天结束时成为杀手.

有人说中国政府正试图控制银行体系。在某种程度上,这是事实,但他们彼此追逐。每当他们试图对信贷扩张施加任何形式的监督时,他们就冒着引发危机的风险。的风险。

Q2:有人说这就像今年6月的“资金短缺”吗?

A:基本相同,直接原因不同。中国的银行同业拆借市场与美国完全相反。美国的主要借贷银行是向银行间借贷系统提供存款资金的小型银行。中国的存款增长是由经常账户盈余驱动的,过去它们一直是资本账户盈余。大银行是获得存款的一方。中国的影子银行系统不仅可以让银行超额贷款,而且可以在每个季度末更新各种投资工具。他们应该与银行的资产负债表无关。

中国人民银行并非没有意识到,但由于它不透明,因此很难评估影子银行。去年,中国人民银行试图管理银行以避免此类表外负债。但是这些债务已经成为既成事实。中国人民银行的做法就像是说,这不是一个例子。

问题3:这种加息的次数是否会增加?

A:是的。中国的金融体系有高血压。心脏病在今年六月被诊断出。尽管它不是致命的,但已经患有心脏病。不仅银行间贷款市场,中国的政府债券收益率也集体上升。银行间贷款市场是一种风险的抛弃,可确保每个人都有大量货币的流动性需求。

第四季度:一方面,中国中央银行希望进行改革,另一方面,它仍在注入资金以缓解这种疾病。中央银行将如何处理这一事件?

A:在第三次全体会议之后,每个人都对改革感到非常兴奋,但必须再次进行研究,因为最大的问题是中国的银行体系脆弱。

放松利率管制以及权力和责任显然很不错,但是当您实施利率管制时,不平衡将非常严重,这就是要付出的代价。再次,您想要退休一点,即使只是一点,您也必须保证所有资金用于您的流动性。实际要做的是撤销控制影子银行的货币政策,这与宣传不同。以投资为导向的增长模型需要无休止的信贷,但结果越来越少。问题是如何克服,您已经掉入坑中,无法先挖坑。

问题5:中国央行的公开市场运作似乎无济于事,是吗?

A:很难说中国央行在做什么。如果您从透明的机制(如反向回购)入手,则很难判断其影响。今年6月,中国人民银行无须任何声明就直接向重要银行提供了援助。我听说这就像美国政府的问题资产救助计划(TARP)。我们可能没有完全理解干预的程度,这就是为什么更难以解释6月份资金短缺影响的原因。他们将竭尽所能降低利率,但这不能解决问题,但实际上会使情况恶化。

问题6:《金融时报》报道说,负责宣传工作的中国官员告诉财经记者,要低调处理货币市场利率上升和流动性紧缩的问题。你怎么看?

A:我唯一知道的就是这份报告。但是我认为这很重要。如果确实如此,我认为这不是关注点。我一直认为,每当他们说其他话时,显然值得一提。这仅表明他们担心这种情况,并不容易控制。中央银行可以印钞,可以提供大量的流动性,但是它做什么呢?本质上,这是举起白旗。这等于说它根本不会控制信贷,而是会给多少信贷。那只会使情况变得更糟。

问题7:对投资者来说最大的启示是什么?

A:两年前,我写了一篇关于中国金融不稳定风险的文章,大多数人都嘲笑我。我觉得我们必须开始逐渐了解中国金融体系的脆弱性。中国拥有3.5万亿美元的外汇储备,与之无关。我们现在看到的是一种金融不稳定的形式。这不是一个孤立的事件。我们看到收益率的集体上升和主要信托产品的崩溃。信用风险正在增加,大多数中国官员都承认这一点。我们看到,保证所有人都不会违约的银行间贷款市场正处于崩溃的边缘。如果利率超过10%,市场将开始崩溃。

问题8:您如何用一句话形容中国的金融体系?

A:我认为我们没有意识到过去三年中国金融体系发生了多大变化。我不会毫不含糊地认为这是庞氏骗局,但每个人都早已忽略了中国金融不稳定的真正风险。

问题9:您认为每个人都应该知道什么?

A:我想补充一点,我们认为中国是一个新兴市场。它将克服自己的新兴市场危机带来的困难,并且不会影响世界其他地区。中国是世界第二大经济体。全球金融体系对中国没有直接风险,但是许多间接影响是通过中国的实体经济,货币流动,特别是资本流动产生的。我相信中国现在正在扮演今年圣诞节假期最重要的戏剧。这是金融界最重要的戏剧。

说实话,与美联储降低量化宽松政策相比,全球第二大经济体实在是一团糟。

华尔街见闻

【打印】 【关闭】